雷火竞技歌尔股份(002241)：智能硬件营收占比接连提拔 4Q22功绩指引承压

　　三季度营收同比拉长35.8%，归母净利润同比拉长10.0%。1-3Q22 公司营收741.53 亿元(YoY +40.5%)，归母净利润38.40 亿元(YoY +15.2%)，扣非后归母净利润34.85亿元(YoY +15.5%)；个中3Q22营收305.49亿元(YoY +35.8%)，归母净利润17.61 亿元(YoY +10.0%)，扣非后归母净利润14.71 亿元(YoY-8.6%)，靠近此前功绩预报的下限。3Q22 公司营收保留高速拉长，得益于VR 摆设、智能游戏主机等智能硬件交易保留高速生长；3Q22 扣非后净利润同比下滑首要系：1)TWS 交易折旧压力较大，赢余才略低浸；2)整机拼装交易占比提拔，毛利率构造性下滑；3)Meta 调治价值计谋导致出货环比低浸。

　　公司估计2022 年归母净利润同比增速为-5%至10%。公司颁布2022 年功绩预报，估计2022 年归母净利润40.61-47.02 亿元(YoY -5%至+10%)，扣非后归母净利润36.41-40.24 亿元(YoY -5%至+5%) ；对应4Q22 归母净利润2.21-8.62 亿元，同比低浸76.6%至8.5%，扣非后归母净利润1.56-5.39 亿元，同比低浸80.9%至33.8%。公司估计2022 年智能硬件交易将保留健壮生长，但受宏观经济和行业身分影响，智能声学整机交易赢余将略有低浸。

　　TWS 交易折旧压力及整机拼装交易占比提拔导致毛利率下滑。公司1-3Q22毛利率13.14%(YoY -1.63pct)，个中3Q22 毛利率13.41%(YoY -1.84pct)，同比低浸首要系：1)TWS 耳机交易折旧、摊销压力较大，赢余才略有所低浸；2)毛利率相对较低的游戏主机拼装交易营收占比提拔。3Q22 功夫用度率7.40%(YoY +0.33pct)，个中出卖、研发用度率差别同比提拔0.03、0.86pct，统治、财政用度率差别同比低浸0.45、0.11pct。

　　VR 摆设、游戏主机等产物策动智能硬件交易延续高速拉长态势。分交易来看，智能硬件1-3Q22 营收435.52 亿元(YoY +95.9%)，3Q22 营收187.42 亿元(YoY+70.0%)，同比大幅拉长得益于Meta、Pico 客户VR 新品备货填充以及公司供应索尼PS5游戏主机份额提拔。智能声学整机1-3Q22营收198.92亿元(YoY+3.6%)，3Q22 营收75.54 亿元(YoY +12.6%)，同比拉长得益于苹果AirPodsPro2 新品颁布及需求填充。精巧零组件1-3Q22 营收95.11 亿元(YoY -7.6%)，3Q22 营收38.30 亿元(YoY -9.6%)，同比下滑首要系守旧3C 需求疲软所致。

　　投资发起：咱们陆续看好公司VR/AR 交易的拉长远景，估计公司22-24 年营收同比拉长25.2%/21.3%/19.5%至979.68/1188.23/1420.14 亿元，硬件归母净利润同比拉长0.8%/19.7%/19.6%至43.08/51.58/61.69 亿元，对应PE 差别为27.2/22.7/19.0 倍，雷火竞技坚持“买入”评级。雷火竞技歌尔股份(002241)：智能硬件营收占比一连晋升 4Q22功绩引导承压